东鹏饮料：业绩高增，区域营收结构优化

事件　　公司发布2021年年报　　2021无纺布手提袋定制15838231350年实现营业总收入69.78亿元，同增40.72%，归母净利润11.93亿元，同增46.90%，扣非后归母净利润10.84亿元，同增34.71%。Q4公司实现营业总收入14.18亿元，同增54.95%，扣非后净利润1.19亿元，同增13.09%。　　简评　　终端网点渗透继续提升，区域营收结构持续优化。公司拥有经销商的数量由半年报期末的2002家增长至2,312家，终端网点数量由179万家增长至209万家。广东区域实行全渠道精耕和产品全系列覆盖，全年实现收入31.99亿元，同比增加29.67%；在全国市场，公司加强传统渠道的开拓，加速开发特通/现代渠道，提升产品的整体铺市率与覆盖广度，其中：华东、西南、华北（含北方大区）、华中分别实现销售收入7.72亿元、4.32、3.39、7.53亿元，同比增加79.07、65.37%、45.00%、44.32%。　　会计准则调整影响毛利率，净利率略有提升。毛利率同比下滑2.23pcts至44.37%，主要系会计准则对运费口径调整，旧准则下毛利率提升0.74pct至47.34%。因新增上市专案推广费用、增加冰柜投放等渠道推广费用、无纺布手提袋定制15838231350销售人员增加及涨薪，销售费用率增加1.88pct，新准则下报表端销售费用率减少1.37pct至19.61%。管理费用率下滑0.1pct至4.22%，财务费用率增加0.16pct至-0.16%，净利率提升0.72pct至17.1%。单Q4看，毛利率-17.47pct至28.22%，同口径毛利率下降2.87pct至42.82%，销售费用率因运费调整而下滑12.87pct，同口径+1.73pct，净利率提升2.08pct至13.89%（主要系投资收益增加）。　　产品结构持续优化，不断拓展消费人群。公司于2021年4月推出“东鹏0糖特饮”，9月推出低糖咖啡饮料“东鹏大咖”摇摇拿铁，12月在电商平台销售女性能量饮料“她能”，新品迭出，产品结构进一步优化。除原有的司机、外卖小哥等群体外，公司整合电视、OTT、电梯媒体等资源多屏联动，加强品牌与IT、白领人群之间的沟通。　　盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏有望进一步站稳第二梯队领导者地位。同时我们看好公司大单品500ml金瓶未来的增长，极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手。公司仍在全国化稳步拓展过程中，存在渗透率提升的成长空间，华东、华中拓展情况积极。我们预计公司2022/2023年EPS分别为3.74/4.53元，对应PE分别为45/37倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。　　风险提示：功能饮料行业竞争加剧；新品研发进度缓慢；对单一产品过于依赖；新增产能投放进度低于预期；省外扩张低于预期。 .app-kaihu-qr {text-align: center;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} .app-kaihu-qr img {width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;} 股民福利来了！送您十大金股！点击查看>> .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:74px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:74px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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